化债纾困提速：一场必然的大会战运动

引言

2月14日，三大AMC中国信达、东方资产、长城资产相继公告，控股股东财政部拟通过无偿划转方式将其持有的股份划转至中央汇金。在房地产企业破产潮加速涌现的背景下，三大资产管理公司划归中央汇金的举措，无疑是一记重拳出击。这一决策背后，折射出的是监管层面要加速对行业乱局的清理的迫切希望。2025年或许是行业纾困化债的大会战年。

这次举措，从表面上看是一次机构调整，但实质上是对中国金融体系内存在的系统性风险的一次集中清理。这一决策的深层含义，在于将分散在各地的不良资产进行集中处置，避免这些坏账进一步发酵成为影响整个金融体系稳定的重大风险。

1.风险的收集与处置

三大资产管理公司原本承担着坏账处理的功能，但由于政策因素和市场环境，其执行力度长期受到限制。划归中央汇金后，这些机构将获得更强的执行权力，能够以更加坚决的态度面对债务人。这意味着过去那种"刚性要求"与"软性执行"的矛盾将得到缓解。中央汇金作为国家具有绝对信用背书的机构，其介入将显著提升资产管理公司的执行力。对于房地产企业而言，不再存在"最坏情况只输钱"的想法，这种认知的转变将从根本上改变市场参与者的行为模式。

二、对市场各方的深远影响

1. 对政府与监管层：从“父爱式”保护到规则导向

从“救市”到“治市”：这一举措表明政府在处理系统性风险时的态度正在发生转变。过去可能存在的“救市”思维正在让位给更注重市场规则和长期健康发展的方式。

规则主导风险处置：中央汇金的介入意味着坏账处置将按照既定规则严格执行，而不是靠“一事一议”的政策调整。未来的政策将更强调市场纪律和法治化原则。政府不再是“最后的兜底者”，市场参与者需要重新审视政策制定的逻辑，更加注重企业的内生经营能力和风险防范能力。

2. 对金融机构：违约成本上升，风险偏好趋严

不良资产集中处置：三大资产管理公司划归中央汇金后，将加速对问题资产的清理速度。这意味着金融机构持有的房地产相关资产可能面临更快、更严格的价值重估。

融资环境收紧：对于依赖金融机构输血的房地产企业，未来的融资成本和难度都将显著上升。金融机构在放贷时会更加审慎，风险偏好趋于保守。金融机构将更注重资产质量，而不是盲目追求规模扩张。市场参与者需要重新评估债务融资的可行性，建立更健康的财务结构。

3. 对房地产企业：从“躺着续命”到“自担风险”

经营模式的重塑：过去，许多企业依赖“借新还旧”维持经营，甚至通过与金融机构的“默契”来化解问题。但这一模式将逐渐失效。房地产企业将不得不回归“经营现金流”驱动的发展模式。

淘汰机制的启动：市场将加速分化，长期依赖债务输血、经营不善的企业将被淘汰出局。优质企业则会通过整合资源、提升效率实现更强的竞争力。房地产企业需要从“等靠要”心态转向“靠自身造血”，注重产品质量、成本控制和现金流管理。市场参与者必须重新评估企业的经营能力和可持续性。

4. 对行业格局：一场“去伪存真”的洗礼

行业重构的起点：化解房地产行业积压的债务问题，实际上是推动行业的结构性调整。在这个过程中，高杠杆、低效的企业将逐渐退出市场，优质资源将向头部企业集中。

投机行为的终结：过去房地产市场中存在的“借壳上市”“重组预期”等投机行为将受到抑制。市场将更加注重企业的实际经营能力和可持续发展。行业格局将更加清晰，投机者将逐渐退出，专注于实体经营的企业将获得更大的发展空间。

5. 对市场预期：从“稳”到“变”的认知调整

市场重新定价：这一举措意味着房地产市场的估值逻辑将发生根本性变化。过去依赖政策支持、债务扩张和预期炒作的模式将逐渐失效。

长期主义的回归：市场参与者将更加关注企业的长期经营能力和行业的发展逻辑，而不是短期的政策波动或市场波动。投资者需要重新评估房地产及相关产业的投资逻辑，从过去的“博弈政策”转向“聚焦基本面”。

总结：

中央汇金划归三大AMC的举措，本质上是一场系统性金融风险的全面清理行动。是清理行业各种债权债务关系处置的大会战时期。作为市场参与者需要时刻保持清醒的认知，把握机会，在专业机构的辅助下化被动为主动，早日实现对债务债权的高溢价处置！