风雨飘渺的碧桂园

一、一波三折的违约又履约

5月11日，碧桂园在中国银行间市场交易商协会发布公告，宣布中期票据“23碧桂园MTN001”“23碧桂园MTN002”均在宽限期内完成利息偿付。此前在5月9日，碧桂园曾发布公告称：由于行业持续波动，公司面临的经营环境日趋复杂严峻，截至当前公司正在全力筹措资金，因销售恢复情况不达预期，资金调拨困难等原因，“23碧桂园MTN002”的应偿付利息金额3555万元无法在利息兑付日2024年5月9日按时支付。彼时，碧桂园表示，经公司和各方努力，积极筹措资金，盘活抵押资产，尽力于宽限期3个工作日内（不晚于5月13日）足额偿付本期中期票据应付利息及宽限期内利息。而根据约定，若发行人在该期限内对本条所述债务进行了足额偿还，则不构成发行人在本期债务融资工具项下的违约。

作为曾经TOP3的王者，在雷声滚滚的2023年依然被视为优质房企列入中债信用增进投资股份有限公司《民营企业债券融资支持工具信用增进函》支持工具项下的重点纾困对象。结果万万没有想道：仅仅一年，碧桂园还是在5月9日选择了官宣准备违约，险些把承担增信责任的中债信用增进投资股份有限公司拉下水。

二、信仰就是用来打破的

按照5月9日公告的措辞来看，碧桂园对这笔3555万元的债券利息，是没有信心的。而此事大家也很关注，原因是这笔23碧桂园MTN001的债券，不是一般的债券，是碧桂园发的中债增。中债增曾经是支持民营房企融资的关键政策，如果碧桂园这笔23碧桂园MTN001的债券利息违约，那将是第一个中债增违约，行业内的又一个第一次。这又是一个非常坏的影响，会再次挫伤行业情绪，本来就很低落的地产业，融资会被再度波及。 

所以，碧桂园即使有想躺平的想法，也要再等等、再熬一熬，至少扛过第一波。而这笔中债增在违约边缘徘徊，也让大家看到了碧桂园现在的真实家底，一个曾经接近万亿销售规模的宇宙房企，现在连3555万都拿不出来了。不过也能理解，销售极度下滑，外加全国多个项目被强监管，资金都在监管账户出不来，碧桂园总部也确实没法归集资金。

这几年，以前不能想、不敢想的事情，好多都成了现实，今年就是来打破信仰的。

三、现金流依然是碧桂园的生命线

根据公告的数据显示，碧桂园前四个月销售额214亿元。如果与去年同期1-4月的数据相比，今年前四个月的累计销售额尚不及去年一个月的业绩，甚至连1月最低月销售额220.1亿的业绩也尚有6亿的差距！碧桂园也承认缺钱。此前，碧桂园方面对媒体回应，受近期销售额与再融资环境持续恶化，叠加各类资金监管的影响，公司账面可动用资金持续减少，出现了阶段性流动压力。公司高度重视债务风险化解，目前仍在积极优化资金安排，努力保障债权人的合法权益。虽然嘴上说着努力，但是实际已经躺平。而这一幕何曾熟悉，在前期暴雷的所有房企都曾经这么套路过，而今，似乎碧桂园也未能免俗。

四、行业远没有触底，还在持续寻底的过程中

目前的大环境下，碧桂园想要解脱并不是一件容易的事情。一轮始自恒大的房地产行业流动性危机，原来大家以为的是：定点爆破。现在回过头来看，接近全军覆灭。而这多米诺骨牌能否停下？何时停下？目前来看尚未有明显迹象。除了民营企业全军覆没外，这一轮低迷的趋势已蔓延到以往相对比较安全的央国企地产企业，据信融大数据的统计：今年1月份房企销售额整体塌方，碧桂园、滨江、新城控股、中铁建、远洋等房企的销售额均同比出现了大幅下跌，另外招商、华润、金茂、龙湖、卓越等房企1月销售额同比的跌幅也未能幸免，连一向安全边际比较高的万科、保利、中海、绿地、华发等房企销售额同比的跌幅也让市场触目惊心！甚至去年还在大幅拿地的滨江地产前不久也传出要被整体收购的消息。市场还远远没有触底，而市场是否见底的一个关键指标就是成交量是否恢复！再结合5月11日央行公布金融数据看，2024年4月新增社融-1987亿元，去年同期新增12249 亿元，1-4月累计新增社融127300亿元，去年同期157544亿元，均表现为下降。社会融资规模总量创2005年以来首次负增，主要原因在于：企业中长期贷款不及预期和居民购房意愿持续低迷。说白了就是企业不再进行扩大再生产增加就业，老百姓也减少大宗消费，屯粮过冬。而房地产行业还在不断地寻底过程之中。

五、每一次救市都是上岸的机会

近期，财政部高调发行长期国债，网民一片欢呼：中国版的量化宽松来了，要大通胀了。这里，信融君要泼泼冷水：不要轻信任何货币宽松的言论。第一：现在的债务规模下很难宽松，产能过剩必然会导致各类投资回报率偏低，而外部的利率远高于国内，宽松的资本会选择流出而不是在国内投资低利率，宽松只会对汇率稳定构成压力。第二：现在的阶段是一个产能出清的过程，在产能出清前都无法宽松，在严厉的货币紧缩中，各种政策的出发点只是缓解个人和企业还债压力，既往过去大宽松这个已经不现实了。包括今天出的最新救市政策，在预期和经济基本面没有反转的情况下，也只是给一部分觉醒的投资者出逃的机会。